三星电子公司 CEO 李在镕，图片经由 AI 处理

文丨海伦

裁剪丨徐青阳

韩国当地时期 5 月 6 日，三星电子股价早盘一度高涨 11%，公司市值突破 1 万亿好意思元。这意味着，它成为继台积电之后，亚洲第二家跨过这一门槛的公司。

径直推动股价暴涨的，是三星此前发布的第一季度财报。净利润同比增长 474%，半导体部门的利润更是飙升了 48 倍。商场对这一数字的反应很径直：资金链接涌入。

另一个始终生分也在复古这轮高涨。东谈主工智能对芯片的需求执续飙升，而三星正巧是民众最大的存储芯片制造商。两面加在一谈，让这只股票取得了执续的买盘。

但产业里面的竞争图景，则是另一趟事。

在 AI 芯片晌下最关节的细分领域——高带宽内存（HBM）商场，三星于 2025 年第二季度跌到了民众第三。它的份额唯独 17%，远远逾期于 SK 海力士的 62% 和好意思光的 21%。

更让东谈主小心的是一组利润对比。SK 海力士这家只作念存储器的公司，在 2025 年营业利润上第一次高出了三星。而三星旗下，还有手机、电视、家电、代工和透露器业务。

一边是商场份额下滑、利润被反超，另一边却是股价执续高涨。这两种看起来矛盾的信号，其简直说归拢件事：商场不是在奖励三星脚下的推崇，而是在为它翻盘的可能性订价。

一季度的利润暴增，733 亿好意思元本钱支拨策画的公布，以及 HBM 份额从 17% 回升到 35%，这几个信号近似在一谈，让投资者驱动计入一个预期：三星正在把时刻主导权少许少许拿回归。

01 丢掉王座：一场被 AI 重塑的存储战争

在已往几十年间，三星电子始终稳居民众存储芯片商场的龙头地位。但这种场面在 AI 时期遭遇了挑战。

传统存储芯片商场有其理解的周期规则，企业间的竞争主要围绕产能规模和成本限定伸开。东谈主工智能基础才能投资的激增冲突了这一既有口头。以英伟达 GPU 为中枢的算力集群，对数据传输速率和带宽提议了更高要求。HBM 由此成为开释 AI 算力不能或缺的组件。麦格理分析师在一份评释中指出，存储芯片已是 AI 推理时期的关节瓶颈。

围绕 HBM 商场份额的竞争，将决定谁能从这轮 AI 投资周期中切走最大的一块蛋糕。SK 海力士在这场争夺中占据了先机。

SK 海力士的发轫，配置在两个先发条款之上：较早与英伟达在 HBM 领域形成供应绑定，以及率先杀青高带宽内存产物的量产供货。

凭借这两项上风，SK 海力士在 2025 年杀青了 47.2 万亿韩元的年度营业利润，高出三星电子的 43.6 万亿韩元。这是一次秀雅性的利润反超，一家业务集中在存储器的公司，在盈利上盖过了领有手机、电视、家电、代工及透露器业务的三星。

半导体领域巨匠尼古拉斯 · 穆加利（Nicholas Mugalli）对此驳倒谈，好意思光 CEO 曾公开默示，刻下产能梗概只可称心一半到三分之二的订单需求。这意味着 HBM 商场存在重大的供应缺口。在这种供需形势下，第二大供应商这个位置自己就具有战术价值。

换句话说，投资者看到三星固然逾期于 SK 海力士，但正在追逐，而况商场供不应求，是以他们好意思瞻念押注三星能把差距少许少许收缩。三星股价里依然包含了这个预期。

三星的 HBM 商场份额已从 2025 年第二季度 17% 的低点，复兴至当年第三季度的 35%。但追逐历程并未结尾。

产物增长司理阿卡什 · 古普塔（Aakash Gupta）指出，SK 海力士已锁定英伟达下一代 Rubin 平台约三分之二的 HBM 订单，而三星仍在争取进入这一供应商序列。若 HBM4 无法匡助三星沉稳与英伟达的始终供应关系，它收缩份额差距的时期窗口将权贵收窄。

02 再行站上 C 位：AI 内存供不应求，利润大涨

面对商场份额下滑，三星的回应很径直：一份超出预期的财报，和一份大规模本钱开支策画。

在 2026 年第一季度，三星电子杀青净利润 47.2 万亿韩元，约合 317 亿好意思元，同比增长 474%；营收攀升至 133.9 万亿韩元，增长 69%；营业利润 57.2 万亿韩元，增幅高出八倍。三项中枢目的均创下公司历史新高，且权贵高于分析师此前的预测。

三星的利润大涨，主要靠半导体部门复古。该部门单季孝敬了 53.7 万亿韩元的营业利润，占到公司总利润的九成还多。背后的中枢原因，等于存储芯片价钱执续高涨。

花旗分析师 Peter Lee 和 Jayden Oh 在评释中作出预测，2026 年民众 DRAM 平均售价将同比上升 171%，NAND 平均售价上升 127%。这一判断的依据是供应端的执续弥留与 AI 服务器需求的同步膨胀。

比历史功绩更值得暄和的是三星对商场短期走向的判断。

三星存储业求实施副总裁金在俊（Jaejune Kim）在财报电话会上知道了两个信息：第一，2026 年，真钱三公棋牌游戏官网三星部分关节产能已被客户锁定；第二，HBM 产物全年收入瞻望增长两倍以上，其中最新量产的 HBM4 可能孝敬 HBM 总收入的一半以上。

三星此前已阐发，该公司是民众第一家杀青 HBM4 大规模量产的企业，并策画于 2026 年下半年驱动向英伟达委派最新的 AI 推理芯片 Groq 3。

三星在产能端的膨胀节拍也在同步加速。

三星策画 2026 年在芯片产能和研发上干与高出 110 万亿韩元，约合 733 亿好意思元，同比增长 22%。这个数字以致高出了台积电本年约 500 亿好意思元的本钱支拨预算。

麦格理分析师在策划评释中指出了一个常被冷漠的产能上风：未来三年内，三星是惟一大略按策画纠合投产新晶圆厂的半导体企业，P4 工场面前已可投产，P5 工场瞻望从 2028 年驱动络续产能。在举座供给受限的商场环境中，这种物理膨胀才智组成了踏实的护城河。

投资机构对三星的评估也在修正。摩根士丹利将见地股价从 21 万韩元上调至 24.8 万韩元，并指出三星市值迈向万亿好意思元由基本面驱动，而非单纯的商场情谊。花旗给出的见地价为 28 万韩元，麦格理则设定在 34 万韩元，对应约 80% 的上行空间。

几家机构的判断有一个共同逻辑：内存商场正资格结构性变化，三星刻下的产能部署与产物周期，正公道于大略邻接这轮增量的位置上。

03 苹果"松口"，三星等来了代工窗口期

存储芯片是三星要复原的主阵脚。芯片代工，则是它试图开辟的第二战场。在这个领域，三星的敌手是民众代工商场的发轫者台积电。

2026 年 5 月初，外媒爆出一则音书：苹果已与三星及英特尔进行了初步推敲，评估在好意思国境内使用这两家公司的工场分娩诱导主处理器的可能性。知情东谈主士指出，关系策划仍处于早期阶段，未形成任何崇拜订单，苹果关于选用台积电之外的代工时刻有所费神，谈判最终可能不会鼓舞。

但这则音书自己已组成一个理解的信号。已往十余年间，苹果将最中枢的系统级芯片系数交由台积电独家代工。如今，这一单一供应口头正在被再行评估。

苹果首席实施官蒂姆 · 库克（Tim Cook）在财报电话会上公开谈及了供应端的制约身分。他默示，苹果刻下边临主处理器的供给铁心，博亚体育这个问题在某种进度上遏制了业务增长。库克合计，找到满盈的先进制程产能，是比存储芯片缺少更环节的挑战，他瞻望供需走向均衡仍需数月时期。

关于三星的代工业务而言，这无疑是一剂"强心针"。

固然三星在代工商场的规模和时刻才智方面仍逾期于台积电，位居民众第二位，但它正逐步积贮客户信任。苹果已将此前由索尼独家供应的图像传感器订单部分迂曲至三星，用于未来 iPhone 18 机型，该产物将选用三层堆叠式传感器联想。

此外，特斯拉一份价值 165 亿好意思元的芯片采购契约也已进入锁定阶段，AMD 和字节高出则被列入三星潜在代工配合伙伴的名册。这些配合均已落地或处于执行鼓舞历程中。

Jupiter Asset Management 投资司理萨姆 · 康拉德（Sam Conrad）在评估三星的引诱力时指出，即便投资者依然错过了此前的股价涨幅，这家公司仍然具备暄和价值。

他的判断基于一个基技艺实：内存商场刻下处于供应不及的景况，三星自身瞻望 2027 年的供需关系将比 2026 年愈加弥留，这预示着 NAND 闪存和 DRAM 内存的价钱有链接上行的空间。

供应紧缺，对正在追逐的三星来说，反而是一种上风。商场缺货，客户就得找第二家供应商，三星刚好站在这个位置上。它从追逐者变成受益者，靠的等于这个缺口。

天然，三星靠近的风险一样羁系冷漠。在先进制程方面，2 纳米工艺的良率推崇仍是三星尚未系数跨越的时刻攻击。

与此同期，成本传导的地方也值得暄和。三星与 SK 海力士自 2026 年 1 月起，对供应苹果的存储芯片实施价钱上调。苹果要是将这部分新增成本转嫁到终局售价上，iPhone 18 的价钱就会出现昭着高涨。加价之后，消耗者是否还好意思瞻念买单，是一个未知数。一朝销量受到遏制，苹果向下贱传导的压力又会反向作用于芯片采购量，订单规模可能随之收缩。

04 芯片之外的业务承压，电视业务被 TCL 靠近

当半导体部门孝敬了公司九成以上利润，三星其他业务的处境变得愈加凸起。

电视业务的变化最为权贵。三星近期对视觉透露部门进行了一次冲突惯例的指引层转机，任命前民众营销办公室负责东谈主李元镇（Won Jin Lee）出任该业务主宰。在三星电视业务的发展史上，这一安排并不常见。按照既有惯例，电视部门的负责东谈主频繁从硬件开发岗亭里面升迁，高层东谈主事变动也多集中在年底，而非年中进行。

这次转机背后，是来自中国竞争敌手的执续压力。策划机构群智策划的数据透露，三星 2026 年瞻望仍以 16.2% 的民众电视商场份额保执发轫，但 TCL 的份额已达 14.4%。TCL 与索尼签署的结伴契约将于 2027 年奏效，届时其份额瞻望将达到 16.7%，存在反超三星的可能。恰是这种追逐态势，促使三星在东谈主事安排上作念出了冲突老例的选用。

卡内基梅隆大学战术与时刻策划所颠倒驻策划员特洛伊 · 斯坦加罗恩（Troy Stangarone）分析，这次任命指向三星电视业务的战术转向，即从硬件销售驱动转向平台化运营。他的判断是，三星无法在价钱上与中国企业径直竞争，而中国品牌在时刻和质地端也在追逐，三星需要将要点转向集成服务，通过告白投放与数据分析获取售后收入，以看护竞争上风。

财务推崇佐证了东谈主事转机的环节性。三星电视与家电部门去年系数录得约 2000 亿韩元的营业亏本。本年第一季度虽回升至 2000 亿韩元的营业利润，仍较去年同期着落约三分之一。同期，三星策画年内住手在中国商场的电视与家电销售，部分功绩欠佳的中国业务部门已启动裁人。

另一重压力来自里面办事关系。东谈主工智能飞扬带来的创记载利润，促使职工对利益分派提议更高要求。三星工会晓示策画于 5 月下旬发起一场为期 18 天的歇工，中枢诉求是将年度营业利润的 15% 用于职工奖金，并取消目昨年薪 50% 的奖金分派上限。

照看层已阻隔这一要求。首席财务官朴顺哲（Park Soon-cheol）在财报电话会上默示，即便歇工发生，公司也将通过特意的反馈机制确保分娩不受侵犯，同期寻求与工领路过对话惩办不合。工会方面称其会员规模高出 7 万东谈主。

三星在韩邦原土的芯片工场自动化进度较高，去年歇工并未形成本质性分娩中断。不外，劳资两边的不合执续存在，仍是产能安静性的一个隐患。

结语：一场横跨 50 年的豪赌

把时期倒回到五十多年前，三星还远不是今天这家横跨存储芯片、智妙手机、电视和家电的民众科技巨头。

彼时的三星，半导体业务并不是一门被无数看好的商业，至少在三星里面，它一驱动并莫得取得一致支执。时任董事长李健熙力主推动这件事，而第一个站出来反对的，则是他的父亲、三星首创东谈主李秉喆（Lee Byung-chul）。其时候，三星的主业如故食物、纺织和物流，刚刚驱动在国内分娩詈骂电视机。

1974 年，尚未接任三星集团会长的李健熙，用个东谈主资金买下堕入财务窘境的韩国半导体公司（Korea/Hankook Semiconductor）50% 的股份。这笔投资自后更动了民众电子产业的形势。

到 1980 年，三星半导体部门被崇拜并入三星电子，最初为腕表制造芯片。

三星电子负责半导体策划中心的实施副总裁郑恩升（Eun-seung Jung）回忆说，当年的判断配置在一个信念上："未来将属于信息时刻寰宇。"

他还补充了一个细节：三星在研发上一直舍得干与，这让分娩线在商场低迷时也能提前准备就绪。这意味着，竞争敌手亏本的时候，三星还能看护在盈亏线以上。

1992 年，三星成为民众第一家研发出 64 兆位 DRAM 芯片的企业，一抬高出了日本竞争敌手，而后三十年，它皆是存储芯片领域的头号玩家。

面前，这家公司同期在几条阵线上承压和布局。它在 HBM 商场追逐 SK 海力士，在代工领域试图从台积电手中切下一块订单，在电视商场搪塞中国品牌的份额挤压，里面还要处理利润分派激发的劳资纠纷。

1 万亿好意思元这个数字，是商场对这套复杂故事给出的一个阶段性订价。接下来三星要回答的是，能否借助这一轮 AI 周期，链接复古它进入下一阶段的增长。

特约编译金鹿对本文亦有孝敬博亚体育